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调税不改金属价格运行趋势
成本小幅提高
资源税上调,小幅抬高生产成本,但总体影响有限,不会对金属价格产生趋势性影响。
(1)铅锌业:目前国内一吨铅锌金属(以铅:锌=1:2 计算)综合生产成本约7500 元,以综合品味15%(铅:锌=1:2)计算,生产一吨金属需要6.67吨矿石;按照调整后的单位税额每吨18元,调整前的每吨3.5元计算,每吨矿石增加成本14.5元,每吨金属增加综合成本96.7元,提高成本1.29%。
(2)铜业:目前国内一吨精铜综合成本约1.5万元,以品味1.2%计算,生产一吨铜需要83.3吨矿石;按照调整后的单位税额每吨6.5元,调整前的每吨1.5元计算,每吨矿石增加成本5元,每吨精铜增加综合成本416.5元,提高成本2.78%。
(3)可见,本次调整将使得相关金属综合成本有%的抬高;但由于目前相关金属价格远在其成本之上,价格主要决定于供求关系,特别是需求的增长;因此我们判断成本的突出财政扶稳重点小幅提高总体影响有限,不会对金属价格产生趋势性影响。
上市公司直接影响小
尽管生产成本小幅提高,降低EPS,但对上市公司业绩直接影响有限。
中金岭南:按照2008年生产18万吨铅锌精矿、综合品味14%、调整前后税额分别为每吨4元、18元、所得税率25%计算,其他条件不变时本次调整增加公司2008年成本1800线夹万元,降低EPS0.018元。我们预测公司2007、2008年EPS分别为1.85元,2.10元,维持增持的投资评级。
云南铜业:按照2008年生产1天津0万吨铜精矿、综合品味1.2%、调整前后税额分别为每吨6锻钢球.5元、1.5元、所得税率20%计算,其他条件不变时本次调整增加公司2008年成本4166万元,降低EPS0.027元。我们预测公司2007、2008年EPS分别为1.80元、2.25元,维持买入的投资评级。
江西铜业:按照2008年生产18万吨铜精矿,综合品味1.2%、调整前后税额标准分别为每吨6.5元、1.4元、所得税率20%计算,其他条件不变时本次调整增加公司2008年成本7650万元,降低EPS0.021元。我们预测公司2007、2008耐老化、抗腐蚀年EPS分别为1.60元、1.45元,维持中型投资评级。
可见,本次调整对重点上市公司2008年EPS的直接影响在分钱之间,且这是在假设价格不变的情况下做出的分析;而实际上金属价格波动剧烈,对公司盈利的影响更大;因此判断金属价格的长、中、短期走势是更重要的因素。
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